得高回报，就要承担高风险。
第二，怎么衡量风险与回报的大小呢？我们在风险与回报那一章里已经讲过，可以用资产价格的波动程度来衡量风险的大小，具体地说，就是用回报的标准差来衡量风险的大小。
第三，不同的金融资产之间会存在相关性，它们可能是正相关性、负相关性、零相关性。
第四，我们把中石油、中石化、中国国际航空公司、中国工商银行等公司的股票放在一起，就是一个组合，叫资产组合。根据不同的比例，我可以组成无数个不同的资产组合。但是，在所有这些组合中，有一些组合比别的组合好。
第五，由于各种资产之间的关系不可能全部都是正相关，也就是说，资产的价格——如股票的价格——不可能全部同时上涨或者全部同时下跌，因此我们可以通过分散投资的方式来降低风险。
在马科维茨提出资产组合理论后，美国另一位经济学家詹姆斯·托宾又进行了补充与发展，从而形成完整的“现代资产组合理论” 。托宾是耶鲁大学经济学教授，他于1981年获得诺贝尔经济学奖。
这样，我们就知道为什么“现代资产组合理论”能够让马科维茨获得诺贝尔经济学奖了。因为他的这个理论不仅告诉我们应该分开篮子放鸡蛋，而且告诉我们每个篮子里面各放多少鸡蛋，也就是说，他不仅告诉我们应该分散投资，而且告诉我们每样资产我们应该购买多少。他不仅告诉我们怎么衡量风险的大小，而且告诉我们怎么来控制风险。这是以前的经济学家们想都没有想到的。
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第十五章 有价证券价格的确定
公司发行的股票与债券、财政部发行的国债都是有价证券。有价证券是一种权利，发行有价证券等于出售这种权利，而购买有价证券等于购买这种权利。那么，为什么有人要发行有价证券？购买有价证券的人能够得到什么权利呢？
有价证券分为两大类：一类是股票，另一类是债券。
股票是公司发行的。你购买了哪个公司发行的股票，你就成了这个公司的股东。作为公司的股东，你也就拥有作为股东所拥有的所有权利。
债券与股票完全不一样，发行债券其实就是向别人借钱，购买债券等于是把钱借给别人。
政府也有缺钱的时候。政府缺钱的时候，可以向老百姓借钱。怎么借呢？就是让财政部发行债券，政府发行的债券叫国库券或者国债。
还有一种有价证券，它既像股票也像债券。国内现在很多公司发行了可转换债券，简称“可转债”。这种可转债就是这样一种介于股票与债券之间的有价证券。你买它的时候，它是债券，但是在一定的条件下，你可以把它转换成股票。
现在，大部分经济学家都认为，股票等有价证券是有价值的，而且我们可以确定它们的价值到底是多少。但是，70年前，大家却不这么认为。在那时的经济学家看来，股市跟赌场没有什么区别，甚至连当时的大经济学家凯恩斯也这么认为。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》里面用“选美比赛”的比喻说明，不存在股票到底值多少钱这个问题，只要大家觉得股票值多少钱，那么它就值多少钱。
后来，经济学家对股市的看法开始发生变化。1938年，一位名叫约翰·威廉斯的美国经济学家说，股市不是赌场，股票这些有价证券是有真正价值的，不是大家认为它们值多少钱，它们就值多少钱。那么，它们的真正价值是什么呢，怎么确定呢？威廉斯说，股票真正的价值是由股票能够给投资者赚多少钱决定的。
股票怎么给投资者赚钱呢？公司赚钱了，就会给股东分红，这个分红就是股票给投资者赚的钱。我买了一个公司的股票，并且一直拿着这只股票的话，那么它每年都会给我分红。股票的真正价值就是由这些分红的多少决定的。当时，美国有个著名的投资家本杰明·格雷厄姆，他和威廉斯的看法一样。格雷厄姆根据这种看法进行投资，取得了很大的成功。格雷厄姆曾经在纽约大学上过课，并且教出了一个很有名的学生，这个学生就是通过股市投资而赚了大约600亿美元家产、现在的全世界第一富翁沃伦·巴菲特。
对于一个公司来说，它的股票价格归根到底是由这个公司能赚到多少钱决定的。对于一个国家的整个股市来说，决定这个股市是出现“熊市”还是出现“牛市”的根本因素是这个国家的宏观经济状况。如果一个国家的整体经济不景气，那么公司也就很难赚到钱，股市也就不可能出现牛市。因此，如果一个国家的经济不景气，而股市却在不断上涨的话，这个股市就肯定不正常。同样，如果一个公司不赚钱，它的股票价格却在上涨，那也不正常。
在一定的时期内，一个国家的宏观经济状况一般是比较稳定的，不会发生很大的变化。但是，股市每天都在变，不是上涨就是下跌，有时候上涨下跌的幅度还很大。为什么股市每天都在变呢？这是因为除了国家的宏观经济状况这个因素外，股市还受到其他很多因素的影响。国家的经济政策、财政政策、货币政策都会影响股市，而政府可能根据需要对这些政策不断进行调整。
股市还会受到投机者的投机活动的影响。股市还可能受到股民心理的影响。在西方，有一个关于股市的流行说法：推动股市变动的力量有两个，哪两个呢？一个是贪婪，一个是恐惧。贪婪会推动股市上涨，而恐惧会导致股市下跌。
因此，从根本上说，股票的价格与股市的走势是由公司的赢利状况与国家的宏观经济状况决定的，但是，国家的政策、股市中的投机行为以及股民的心理则会导致股票与股市每天都发生变动。
了解影响股票价格与股市变化的这些因素，对我们股市投资有什么帮助呢？我们在股市投资时，首先要考虑的就是一个国家宏观经济的现状及其发展趋势怎么样。其次要考虑的是公司的赢利能力。最后，投机、股民心理这些因素会导致股市与股票价格每天都在变，对于这些因素，我们一般人是无法准确预测的，也不要试图去预测。因此，比较好的股市投资方法就是，在看准经济大势后，选择一些值得投资的股票，然后长期持有这些股票。
债券的价值与价格又是怎么确定的呢？确定债券价值的方法与确定股票价值的方法在本质上是没有区别的，债券的价值也是由债券能够给投资者赚多少钱决定的。购买股票，我们可以得到分红，分红就是股票帮我们赚的钱；购买债券，我们可以按时得到利息和本金。
不过，债券与股票有一个区别，这就是我们从债券赚到的钱是固定的，而股票的分红却是不固定的。股票的分红则看公司的经营状况。公司经营好，它可能多分红；经营不好，它就可能少分红，甚至不分红。此外，公司还可能破产，而公司破产了，我们可能什么分红也得不到，而且连购买股票的本金都全部打水漂了。
与股票的价格一样，债券的价格也是每天都在变。那么，是什么因素导致债券价格每天都在变呢？
首先，利率的变动对债券的价格会产生很大的影响。其次，债券发行人的信用状况也会对债券的价格产生很大影响。
第十六章 效率市场假说
曾经有这样一个流传很广的笑话：一艘船漂行在大海上，船上坐着很多动物。大家提议，每人说一个笑话，如果听笑话的动物中，有一个没有笑，说笑话的就自己跳到海里去。老牛说了一个笑话，大家都呵呵大笑，唯独小猪毫无反应。于是，老牛只好自己跳到海里，淹死了。过了一个小时，小猪突然哈哈大笑起来。大家问他，为什么发笑？小猪说，刚才老牛的笑话太好笑了。原来，小猪这时候才反应过来。老牛死得太冤了。
这个笑话同金融有关系吗？当然有关系，而且关系还很大。
在这个笑话里面，因为小猪反应迟钝，老牛死得太冤。在股市里面，如果股票的价格也像这个小猪一样反应迟钝的话，就会产生类似的后果。比如，一个公司本来经营得非常好，但是，不管这个公司宣布了什么好消息，不管这个公司比上年多赚了多少，它的股票价格像小猪一样，就是没反应，就是不上涨。结果会怎么样呢？结果就是没有人买这个公司的股票，这个公司就得不到生产所需要的资金，也就发展不起来，甚至可能会倒闭，像老牛一样冤死。
相反，如果大象说了一个笑话，本来这个笑话一点也不好笑，可是，不知道什么原因，所有动物都莫名其妙地哈哈大笑，这不就让大象白白捡了大便宜吗？在股市里面，本来一个公司经营得很差，连年亏损，可是它的股票价格就是一个劲地往上涨。结果怎么样呢？当然是大家都跟风去买它的股票，本来有限的资金就浪费在这个业绩很差的公司里面了。
在股市里面，经常会发生上市公司遭受巨大亏损或者利润增长了一倍这样的重大事件。对于这种重大事件，如果股票的价格像小猪一样反应迟钝、没有变化的话， 或者，本来什么事情也没发生，可是股市莫名其妙地暴涨暴跌，我们就把这个市场叫做“非效率市场”。那么，什么是效率市场呢？当股市发生好的或者不好的重大事件时，股票价格会迅速而且充分地作出反应，也就是股票价格会迅速地上涨或者下跌。这个理论就叫“效率市场假说”。
在美国，不仅大部分经济学家接受了“效率市场假说” ，而且很多法学家也接受它，并根据这个理论来分析法律问题。因此，“效率市场假说”是一个影响很大的理论。
1970年，美国经济学家尤金·法玛创造出“效率市场”一词，从而使“效率市场假说”广为人知。而今，这个理论的内容已经不只是“股市是不是可以预测”的问题，而是包含了好几个方�