但是，浑水的诸多质疑条款也并非空穴来风，也反映出了其调查的力度。比如，关于新东方调整VIE的质疑，清理其他10个股东股份，调整并巩固VIE结构，通过无对价协议将股权100％转移到俞敏洪控制的实体下等。虽然俞敏洪表示这一举动是为股东利益着想，但这一事件发生前，公众并不知情。美国投资者普遍认为，中国概念股VIE结构缺乏透明度。虽未必违规，但确有风险。
而浑水针对民营教育机构身份的问题，连俞敏洪都感慨“浑水这个倒是抓到关键了”。民营教育机构的身份问题，是中国民营教育机构都面临的一个两难问题，就是处在企业和学校两个身份中间的模糊地带，但是这个不是企业自己能解决的。新东方在全国40多个城市拥有600多个教学中心，每个城市的税收情况都不一样，因为这“取决于和当地税收主管部门的沟通，有的给予了优惠，有的则没有”。
2012年7月19日，新东方止跌，股价上升至112元，涨幅1789％，盘间涨幅一度高达30％，当日成交量高达4819万股。从交易量上看，做空机构应该已经获利出逃。在新东方涨涨跌跌的过程中，浑水以及其背后的对冲基金无疑又已经大赚了一笔。此后，新东方高层又宣布了总价5000万美元的私人回购计划，股价开始回升。
10月1日，新东方发布公告称董事会特别委员会已经完成调查，认为做空机构浑水此前提出的指控缺乏切实证据。浑水亦通过推特（Twitter）立刻回复，称新东方北京校区显然存在财务造假。新东方承认向SEC提交的文件中，采用了这些数据，并使得营收增加了27％。浑水还质问新东方公告中谈到的55家学习中心和21家加盟学习中心的所有权问题。
与此同时浑水还将矛头转向了百度。？经常有人问我百度是否存在欺诈，我说：怎样才能阻止它们说谎，怎样辨别真伪，这取决于管理者的道德水平。百度CEO李彦宏是新东方董事会特别委员会的成员。再说一次，北京校区显然存在财务造假。对于李彦宏，请自行判断。”不过，百度目前市值近400亿美元，以做空10亿美元以下的借壳上市中概股起家的浑水及其背后的非主流基金，能否撬动百度还是一个大问题，而此举也被认为是对市场的试探。结果，浑水这种胡搅蛮缠的做法，并没有在市场上引起波澜。
2012年10月15日，新东方发布公告，称通过和美国证券交易委员会交涉，美国证券交易委员会的公司财务部对新东方将VIE并入上市公司财务报表没有异议，对将新东方的学校并入新东方或者新东方在中国的子公司也没有异议。至此，新东方正式渡过了浑水劫。当天，新东方股价大涨11％。截至2012年10月20日，其股价在17美元附近，较做空前的25美元仍然下跌不少。虽然，此次浑水做空成功牟利，但是其声誉却在中国急剧下降，严重透支了其早前建立起来的信誉。
香橼的恒大、奇虎劫
在2011年年底就声称会将做空阵地转向美股以外市场的香橼，在2012年6月20日晚间，通过其官方网站，发布了一份矛头直指恒大地产财务造假的长达57页的做空报告。该报告主要分为6个部分，指控恒大的内容包括：通过表外融资少报负债、虚构银行存款余额、因中国将实施新的闲置土地管理法而面临丧失土储的风险、集团主席许家印持有伪造文凭以及许家印投资足球队亏损等。
报告一出，2012年6月21日，恒大股价开始暴跌，在当日以448港元/股开盘后，其股价在上午10时之后大幅下跌，午间收市即急挫196％，市值蒸发了约132亿港元。而恒大的反应也非常迅速，午间休市期间，恒大火速发布澄清公告，并随后紧急召开全球电话会议，超过60位内地和海外投资机构的代表，参加了恒大组织的电话会议。许家印在广州恒大总部亲自坐镇，回答投资者提问，他一开场便情绪激动，“这些人是在造谣！这是抢劫的行为！我们会动用法律手段去解决问题！香橼肯定是个皮包公司，要是按照中国以前的法律，是要被枪毙的！”@米@花@书@库@ ；www。7mihua。com
许家印回应香橼质疑恒大财务造假时表示，一个上市公司账上有多少现金，都有会计师事务所在审计，不会是虚假的。而对恒大不规范的土地收购可能导致土地被要求归还政府的指控，许家印表示，这个报告完全是造谣。这么大的龙头企业，买地是违法的，这怎么可能呢？对于香橼称恒大投资大笔资金搞足球队的指控，许家印称恒大做足球除了可以提升品牌价值之外，等球员以后升值了，仍有钱可赚。恒大次日的迅速反击，再加上许家印对香橼的高调痛骂为自己增长了士气，其股价一度从低位恢复到42港元。但当天，恒大股价仍收报397港元，跌了114％，一天之内，市值蒸发了77亿港元。
6月22日，恒大又迅速在港交所发布了第二份长达9页的澄清公告，对香椽的指责进行了逐条批驳。许家印还亲自出席当日的恒大全球投资者大会，他对香橼等做空机构痛骂：“这是和平年代的战争！它们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”这些内容也迅速占据了财经报纸的各大版面。而一直深受券商喜爱的恒大，在许家印的出位言论之后，也迅速收到包括花旗银行、德意志银行、美银美林、摩根大通在内的十大投行的力挺。许家印私人也趁机斥资增持恒大股份以表对恒大的信心。据悉，6月26日至28日，许家印连续3天，以每股3956至4066港元的价格，共增持恒大1790万股股份，出资总额近7200万港元。
值得一提的是，为了成功狙击恒大，香橼还在做空报告中专门为恒大主席许家印单独开了一个章节，质疑其学历和头衔。香橼质疑许家印美国西阿拉巴马州立大学荣誉博士学位以及其在武汉科技大学的求学经历，还有武汉科技大学的教授身份的真实性。香橼对许家印的这一指控被恒大回击。
香橼对恒大包括足球、董事长学历、拿地是否会被收回等的各项指控，使其对中国政治以及商业环境的不了解也跃然纸上。之后恒大声称会对香橼进行起诉，而香橼亦表示不会惧怕恒大，会陆续发表第二、第三份报告。但是，双方随后的这些交战都仅限于口水仗，并无实质性的动作。香橼此后在接受笔者访问时表示，注意到恒大，是因为其快速发展的态势和拿地时非常激进的态度，并有港股的投资人向其表达了恒大存在财务问题的可能性。
到2012年10月20日，恒大股价已经恢复，尽管该报告令香橼饱受不专业的质疑，但是同样不影响其与背后的基金通过此次做空恒大牟利。
恒大要起诉香橼，让香橼觉得中概股没有他想象中的那么好拿捏，或许恒大也仅仅是为了吓唬吓唬莱福特，没有实际行动起来，而此时的香橼，又有了新的目标。
香橼在奇虎360宣布进入搜索领域之后，紧接着发表了一篇做多搜狐同时做空奇虎的研究报告，这彻底激怒了搜索领域的专家李开复。在对香橼报告中的诸多非常不专业的方面如对互联网公司产品混淆不清、弄不懂奇虎免费的商业模式等方面进行一一驳斥之后，李开复号召了中国61位资本人士和企业家人士，一起加入反香橼的队伍中。
事实上，从2011年年底到2012年9月，香橼一共对奇虎发动了6次进攻，前5次进攻的内容分别涉及奇虎360的用户数量、渗透率与实际不符，奇虎杀毒软件免费的商业模式没有前途，奇虎存在财务造假的嫌疑，奇虎审计委员会主管存在会计丑闻，创始人存在历史财务问题以及其流量造假等。面对香橼对奇虎的质疑，周鸿祎从最开始的次次积极应对，到后来发现自己完全是在跟一个对中国互联网知之甚少的门外汉进行争辩之后，开始对香橼不予理睬。同时，资本市场亦开始对香橼对奇虎的做空报告无视。在每次香橼发布对奇虎的做空报告之后，其股价亦未发生大的震动。
2012年8月24日，香橼发布了第6份质疑报告，此次香橼并没有对奇虎进行正面的质疑，而是通过对搜狐与奇虎的比较，通篇想要说明搜狐业务经营很健康，估值严重偏低，更声称中国最大搜索引擎百度的最大竞争对手不是奇虎，而是搜狐。香橼还援引美国做空调研机构Anonanalytics的相关数据，再次对奇虎进行质疑。
与早前一样，奇虎并没有过多地理睬，但是对国内搜索市场太熟悉、太了解的李开复怒了。他称看到中概股在海外被打击得这么厉害，他也一直在等待有一天能说点什么、做点什么。之前，浑水、香橼等袭击的领域比如户外广告、教育等，他不了解，也没有发言权，但是这次正打到了李开复的专业饭碗里。他通过对香橼报告的阅读，发现其对中国互联网根本没有丝毫的了解。李开复专门撰文《中国概念股做空者——打假还是造假？》，文中列出香橼做多搜狐报告中的7项纰漏，比如香橼缺乏对中国搜索市场的基本了解，将搜狗的产品混淆了，把搜索和拼音混成了一个产品等。香橼将搜狐的访问量与奇虎360比，完全不具对比性，搜狐是门户，只有旗下搜狗与奇虎360有接近的业务，香橼故意曲解数据。
但是在专业上受到反驳之后，香橼在随后的回应中，却开始避开话题，顾左右而言他。2012年8月30日，香橼向李开复发出邀请，到CNBC亚洲台进行公开辩论，并开出10万元赌局：如果李开复能以事实说明奇虎360的游戏月ARPU（每用户收入）值达到400元，香橼将以李开复的名义向李开复选择的一家慈善基金捐赠人民币10�
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