比企业小，不同的企业赖账的可能性又有不同，因此把钱借给国家，利息自然就别指望比企业高。同样，借的时间越长，利息就越高；时间短，利率就低些。
在所有债券中，国债，我们见得最多。目前，国债主要分为两种，凭证式国债和记账式国债。两者的不同见表3…2。
表3…2凭证式国债和记账式国债
说明 不同点 结论
凭证式国债 有欠条凭证，利息从购买之日开始计算。 好是好，但要“一买定终身”；最大的缺点就是不能转卖给他人。如果提前支取，就要损失很多利息。如有的国债持有不满半年兑付时，不但不计利息，相反还要扣除千分之一的手续费。如果持有到期，比同期银行存款利息高，并且不用交税。但是，如果债券到期而没有不兑现的话，是没有额外利息的。 记账式国债大大优于凭证式国债
记账式国债 没有实物凭证，多以电子形式记账。 一样安全，更灵活。可随时通过交易所或银行柜台买卖，持有期利息照拿不误，不用像凭证式国债那样只有持有到期才能保证利息不受损
至于可转债，则更为复杂一些，其要素见表3…3。
表3…3可转债的特点
风险 低
流动性 一般
收益 根据具体转债品种而有不同，有时候收益甚至能翻番
所属类型 保本和收益兼备的全能型投资
投资方法 股市低迷时突出其债券性质，持有到期或者在市场上交易；股市处于上升期，转债价格往往和股价联动，符合条件后可转股。
获益方式 持有到期获得票面利率，直接在交易所买卖可转债获差价，通过转股实现套利。
可转债是一种可以转换的债券，它首先是一种债券，因此可转债有固定收益债券的一般性质，具有确定的债券期限以及定期息率，能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。有些可转债还附加了利息补偿条款，如果赶上加息，其收益率也会做相应调整。
可转债的另一个特别的性质就是“股票期权”，具体分为自愿转股、有条件强制性转股和到期无条件强制性转股。总体而言，投资者在转股期内有选择权——继续保留可转债等待到期日，或者将其转换为股票，也可以在交易所将可转债抛售。换句话说，可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转债可以获得股票上涨的收益。投资可转债的收益其实主要来源于它的这种特殊的性质。
和普通债券不同的是，可转债交易价格常常波动幅度巨大，且波动方向往往和其股价保持一致，如果股票被市场看好，可转债价格也能水涨船高。因此，如果投资者能够把握恰当时机，投资可转债亦能带来巨大收益。
目前，国内公司发行可转债需要满足相当严格的条件，这就决定了发行可转债的上市公司均为银行、公用事业（诸如水电、能源、交通运输）、冶金、化工、纺织等优势行业中的优秀企业，它们具备良好的盈利能力和偿债能力，从而基本保证这些企业发行的可转债一般具备良好的投资价值。
3一级批发，二级零售
我国债券市场分为一级市场和二级市场。一级市场是指发行市场，就像是大批发市场；而二级市场就是债券投资者互相买卖的市场，由银行间债券市场和交易所债券市场组成，且两者处于分割状态。银行间债券市场比较受限制，一开始只有国有商业银行才能参与，后来保险公司、证券公司、证券投资基金、财务公司、外资银行也可加入了，但一般社会大众还是不能加入。而交易所债券市场进入门槛较低，除国家明令禁止的银行资金外，各方机构与一般社会大众都可以加入这个市场。在这个市场里，一般社会大众可以像买卖股票那样买卖记账式国债。
第二节：债券收益与风险结伴而行
1收益与风险结伴而行
除了债券的票面利率外，债券还有两个收益率：一个是到期收益率，一个是实际收益率。
到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。其计算比较简单，用收益除以购买价格就可以了。收益公式为：
收益=到期后的面值＋利息收入（持有阶段的）－购买价格
实际收益率计算就复杂些。如：某期国债，面值100元，十年到期，利率是3。2％。就是说国家现在向你借100元，10年后还给你，10年内每年支付利息3。2元。但是，100元只是标价，可以允许买主有讨价还价的余地，有时你可以按打折价买，有时按标价买，但有时你还得溢价买，这就引出实际价格和实际收益率这两个概念。比如说你购买的实际价格是90元，实际收益率就是用利息（3。2元）除以实际价格（90元），也就是3。6％。当然，这是假设到时候你依然以90元的价格卖出去的实际收益率。如果卖出价格有变的话，还得加上此差价才能算出真正的实际收益率。一般来说，类型相同、到期日相近的债券，实际收益率相差不大。
一般而言，债券的收益率和期限成正比，这和存贷款是一样的道理。债券还有其特殊之处，因为债券毕竟是有风险的，到期本金不是百分百能收回，因此需要一定的补偿。但是，补偿并不是随着时间越长，补偿越高，原因在于债券受国家宏观经济走势影响巨大，而宏观经济走势是有周期的。在一个债券的生命期内，可能经历几次大小不同的经济周期，两者的走势如图3…3所示。
图3…3债券风险和时间关系
对于债券而言，风险不可不防，其风险主要来自这几个方面，见表3…4。
表3…4债券的风险
发行机构 是否一直具备还债能力？
偿还期限 在期限内，通货膨胀变化情况如何？
票面利率 是否能高过通货膨胀和央行的基准利率？
对利率的敏感性 市场利率变动，如何影响到自身的利率？
比如，你花100元买了十年到期、利率32％的新国债。过了一年，市场利率上升到5％。根据价格和利率反作用的原理，债券价格可能降到了96元，这样排除利息所得（实际上利息也是很少的），你的投资就亏了4元。此外，如果债券的利率不如通货膨胀高，那么实际上你的投资极有可能就是亏的，因为你得到的钱的购买力下降了。以前，我国就面临过这种情况，1995年前后，我国通货膨胀率高达10％以上，为了恢复投资者对国债的信心，我国就曾经对国债进行过贴息，使之高过通货膨胀率。
2来给债券评评级
到市场买大白菜容易辨认好坏，要区分债券的好坏则需要一定的专业知识和充分的信息。要判断某债券是优还是劣，违约可能性有多大，必须对发行该债券的企业进行系统、专业的分析。企业的资本状况、资产质量、管理效率、盈利能力、流动性水平，甚至企业管理者的素质、宏观经济未来走势等，都会影响企业最终还本付息的能力。所以，要区分债券好坏，需要专业人员和专业的评级机构。
目前，一般都是参照美国标准普尔和穆迪两家权威评级机构的做法，把债券信用划分为九个等级：
AAA 最高级：保证偿还本息；
AA 高级：还本付息能力高；
A 中上级；具备较高的还本付息能力，但与上面两者相比，易受经济变化的影响；
BBB 中级：具备一定还本付息能力，但需要一定的保护措施，一旦有变，偿还能力减弱；
BB 中下级：有投机性，不能认为将来有保证，对本息的保证是有限的；
B 下级：不具备理想投资条件 ，还本付息可能性小，有投机因素；
CCC ：信誉不好，可能违约，危及本息安全；
CC： 高度投机性，经常违约，有明显缺点；
C：等级最低，经常违约，根本不能做真正的投资。
有了债券评级机构，投资者就可以对不同等级的债券支付不同的价格：等级高的债券，价格高，而等级低的债券，价格低。对于发行债券的公司而言，如果自身信用良好，利率就可以低些，发行成本也低；而如果自身信用不好，自然给出的利率就高，因此债券发行的成本也就高了。作为投资者，需要自己权衡好风险和收益。
第三节：债券的两副跷跷板
1市场利率和债券价格
资本市场的实际利率总是在变，这决定了债券市场的利率也在不断变化。资本市场的实际利率主要受通货膨胀率和各种存贷款利率的影响，它像龙王的定海神针一样，决定着债券市场上各种债券价格的高低。如图3…4所示。
图3…4债券价格和市场利率的跷跷板效应
一般来说，这两者是呈反作用变化的。市场利率高，债券价格就低；市场利率低，债券价格就高。可以说，两者玩起了“跷跷板”。比如说你按票面价值100元买了某十年期的国债，利率是3。2％。如果市场利率上升，所有新发行的十年期国债利率都以5％的利率发行，5％表明你每年都可以得到5元利息。那么，如果由你选择，是抛掉手中的债券买新的，还是保持不动？如果价格是一样的话，你当然会抛掉手中的债券。这样抛的人多了，该债券价格自然就要下跌了，低于100元；而利率5％的新国债因买的人多就不止100元了。而如果市场利率下跌，新发行的国债利率是2％，那么，新的国债如以100元的价格就卖不出去了，大家都会去抢原来利率为3。2％的国债了，有可能把它的价格抬升到100元以上。所以，作为普通投资者，在国家可能涨息的情况下，应该静观其变，不要盲目地去抢新发的债券，因为利息真涨了的话，按照跷跷板原理，你买的债券价格就会跌下来。
如何判断市场利率的高低走势呢？首先我们要看国家的货币政策。当中央银行判断经济过热时，可能会公开向商业银行等金融机构卖出债券（�