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前些时候美国爆发了次级债危机，马上就有人说，看看，美国的房价都下降了，中国的房价还不下降吗？其实，拿中国的房地产市场和美国相比，实在有些不伦不类。美国的房地产市场和中国处于完全不同的发展阶段。美国人均住房面积为60平方米，而中国只有24平方米。美国的人均住房面积多年来一直在这个水平上波动，而中国的人均住房面积在迅速上升。如果人均住房面积增加一平方米，中国就要增加13亿平方米。这个巨大的需求推动房价上升。在满足了人们基本住房需求之后，房价自然会上下波动。美国房价指数在连续几年上升之后下降了3％，引发了发行次级债的金融公司的危机。而中国根本就没有次级债，也没有任何财务公司能发行股票为按揭债务融资。在金融市场上，美国和中国也处于不同的发展阶段。当然，美国出现的次级债危机值得我们借鉴、警惕，但是，拿两个极不相同的市场来比较，并没有多大的现实意义。
特别要注意的是，在房地产市场上除了正常需求之外，还有投机性需求。当投机性需求特别旺盛的时候，社会总需求曲线具有正斜率。在这种情况下，增加住房的供给量有可能使房价上升得更快。因此，在房价暴涨的时候，首要任务是压制过度投机，整顿房地产市场秩序，然后才逐步地增加住房供给量。
货币市场上流动性过剩
人们通常愿意持有货币，其原因就是货币具有最强的流动性，使用起来很方便。凯恩斯就此提出了流动性偏好理论。如果在社会上流通的货币超过了正常的需求，就会出现流动性过剩，在商业银行中出现超额存款准备金，或者说，在银行中有很高的存贷差，有钱贷不出去。显然，由于银行需要向存款者支付利息，倘若吸收的存款贷不出去，银行的利润率将因此而下降。
究竟谁决定房价（3）
由表8…1中的数据可见，金融机构的存贷差从2000年的万亿元逐年上升，到2006年底已经达到11万亿元。如此巨大的存贷差就是我们通常说的流动性过剩。
表8…1金融机构存贷差（单位：亿元）
2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年
存款123804143167170917208056241424287170335460
贷款99371112315131294158996178198194690225347
存贷差244333085239623490606322692480110113
数据来源：2007年《中国统计摘要》的第84页。
产生流动性严重过剩的原因有两个。第一，由于外贸顺差和外资流入造成的外汇占款增加是资金供给猛增的主要原因，大约占资金供给增加量的75％。第二，由于金融市场的发展，不仅基础货币数量在增加，而且货币乘数也一直呈上升趋势。商业银行的平均货币乘数在2000年时为，2002年超过了4，2006年4月超过了5。尽管中央银行几次提高银行存款准备金率，但是金融市场上的货币量依然过剩。在短期内，似乎还没有非常简单、有效的办法来降低过剩的货币流动性。如果不能很好地规范资本市场的竞争秩序，宏观流动性过剩的强化很容易导致股市和房地产市场泡沫的泛起。
资产重新定价
资产重新定价是当前推动房价不断上升的最主要的因素，但却往往被人们所忽视。
《中国房地产报》曾刊登了陈伯庚的一篇文章“房价究竟谁说了算”，按市场经济规律分析了房价上涨的因素，很有道理。陈伯庚指出，价值规律、供求规律和竞争规律共同决定了房价。从这3个规律来看，房价非涨不可。如果换个角度，从资本定价来观察，也许能够把房价的变化趋势看得更清楚一些。下文将讨论资产定价和房价之间的关系。
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