多股民因此而离开了这个市场。
第二个阶段是十分稳定的上升和增多的交易量。此时，企业以景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易，通常能够获得最大的利润。
最后，第三个阶段出现了。此时，整个交易是沸腾的，人们聚集在人头攒动的交易所，各类报纸连篇累牍地报道股市行情及个股推荐，开户数量节节攀升。在这个阶段，朋友间常谈论的是：“你看买什么好？”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而此时其实已经处于“卖出的好时机”了。在这个阶段的最后，随着投机气氛的高涨，成交量＇ 1 成交量：是指在某一点上某只股票所成交的数量，单位为手。＇1持续地上升，“冷门股”交易逐渐频繁，质地极差的股票股价也急速上升。
空头市场，也称为主要下跌趋势，大体也分为三个阶段。见2007年10月至2008年11月上证指数，如图1…2所示。
1。3 股市理论面面观（2）
图1…2 上证指数主要下跌趋势
第一阶段是“出货”期。它真正的形成，是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察到，某些企业的股价到达了不正常的高点，有些人或机构已开始加快出货的步伐。此时成交量仍然很大，众多的股民还在热衷于交易，但开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。
第二个阶段是恐慌时期。想要买进的人开始退缩，而想要卖出的人则急着要脱手。股价下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹过程或横向的整理。
接着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速，绩差股可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。而业绩较为优良的股票开始持续下跌，因为这种股票的持有者是最后动摇信心的。在此过程中，空头市场最后阶段的下跌，主要集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。
2．深藏不露的次级趋势
次级趋势是与主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，并对主要趋势产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其股价上升或下降的幅度，一般为股价基本趋势的1/3或2/3。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的1/3至2/3。然而需要注意的是，1/3到2/3，这一数值并非是一成不变的，它只是概率的简单说明。
大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里，它们之中的大部分停在非常接近半途的位置，回落原先主要涨幅的50％，这种回落达不到1/3者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。因此，有两项标准可以判断一个次级趋势的形成：任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续3个星期左右；回落主要趋势涨升的1/3。然而，除了这个标准外，次级趋势通常是混淆不清的。它的确认、对它发展的正确评价及对它进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。
3．令人困惑的短期趋势
短期趋势往往是短暂的波动，很少超过3个星期，通常少于6天。它们本身尽管没有什么意义，但使得主要趋势的发展全过程被赋予了神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势还是两个次级趋势所夹的主要趋势部分，都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导致错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的，而主要趋势和次要趋势却是无法*纵的。
上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨（落），其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸，直到最后的一浪已无力超越前一浪的最高点，而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升得多而退却得少，进而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更低，即后一波不能达到前一波的高度。涨潮（退潮）期的这些波浪，就好比是次级趋势。同样，海水的表面被微波涟漪所覆盖，就像是市场的短期变动，是不重要的日常变动。潮汐、波浪、涟漪代表着市场的主要趋势、次级趋势、短期变动。 。 想看书来
1。3 股市理论面面观（3）
在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣，他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势。需要指出的是，总有人试图抓住短期趋势，甚至日间杂波，结果是徒劳的。
空中楼阁理论：股价会脱离公司基本面而运动
空中楼阁理论，是美国著名经济学家凯恩斯于1936年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”，愿以更高的价格购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所需做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。
技术分析的理论基础是空中楼阁理论，透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的。我们也由此可知：技术分析只关心证券市场本身的变化，而不考虑会对其产生影响的经济、政治等方面的各种外部因素，人们所想的是“只要自己不是唯一的笨蛋”，而且不是“最大的笨蛋”，那么他就有理由加入投机者的行列中来。
技术分析的基本观点是：所有股票的实际供需量，及其背后起引导作用的种种因素，包括股票市场上，每个人对未来的希望、担心、恐惧等，都集中反映在股票的价格和交易量上。换句话说就是“市场反映了一切信息”。技术分析的另外两个基本观点，是“历史会重演”和“股价沿趋势运行”。
虽然空中楼阁理论看起来不那么合理，但在实战中却有着不可估量的作用，因为该理论所反映的是股市波动的基本事实。
随机漫步理论：原来股市波动常常是“搞不定的”
随机漫步理论认为，证券价格的波动是随机的，像一个在广场上行走的人一样，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。证券市场中，价格的走向受到太多因素的影响。一件不起眼的小事，也可能对市场产生巨大的影响。从长时间的价格走势图上也可以看出，价格的上下起伏机会差不多是均等的。
随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，每一个人都懂得分析，而且资料信息对于市场都是公开的，任何人都可以知道，并无什么秘密可言。因此，股票现在的价格就已经充分反映了供求关系，或者离本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法，就是看每股净资产、市盈率、派息率等基本因素，股价由它们来决定。这些因素亦非什么大秘密。现时股票的市价，根本已经代表了千万精明人士的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动，这些波动却是随意而没有任何轨迹可循的。
造成波动的原因是新的经济、政治消息随意并无固定地流入市场。因为这些消息无迹可寻，是突然而来，事先并无人能够预告估计，所以股票走势推测这档事很难成立。 。 想看书来
1。3 股市理论面面观（4）
这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而做出买卖决定，致使股票发生新变化。
既然所有股价在市场上的价钱已经反映了其基本价值，而且这个价值是公平地由买卖双方决定的，那么这个价值就不会再出现变动，除非突发事件如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利空消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利空大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并不相关。
既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢得大市，肯定会失败。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌，所以我们无法预知股市去向，无法肯定谁一定是赢家，谁一定会输。
随机漫步理论在一定程度上反映了现实，承认人类对于股市的无知，同时承认市场如同大自然一样，是无法用人力战胜的。
混沌理论：股价波动总在有、无规律之间变化
混沌理论用于股市是近些年的事。“混沌”一词，原指宇宙未形成之前的混乱状态，我国及古希腊哲学家对于宇宙之源起持混沌论，主张宇宙是由混沌之初，逐渐形成现今有条不紊的世界。在井然有序的宇宙中，西方自然科学家经过长期的探讨，逐一发现众多自然界中的规律，如�