零部件的国产化进程决定设备的毛利率水平。目前国内核岛设备的毛利率接近零，常规岛设备的毛利率也仅有10％左右，未来随着关键零部件国产化率水平的提高，核电设备商的毛利率有望逐步提高。书包 网 。 想看书来
第八篇 电力设备：低碳经济革命（5）
未来10年，我国核电将迎来高速发展时期。占核电设备比重最大的核岛和常规岛设备主要由国内三大动力厂商所垄断，其中东方电气在二代加技术上有领先优势，上海电气和哈动力在三代技术AP1000的引进上领先于东方电气。短期三大动力厂商的核电收入的比重较小且赢利能力有限，2011年之后将迎来收入确财富预言全国顶级分析师的投资预测070认的高峰期，建议关注东方电气在核电方面的赢利情况。
另外，我们建议投资者关注在关键零部件方面有技术突破、技术排他性较强的公司。建议投资者关注嘉宝集团、自仪股份和中核科技。
金融海啸对太阳能产业的冲击已近尾声2008年德国和西班牙相继降低光伏行业的补贴力度。金融海啸，严重地冲击了全球光伏行业，行业短期需求严重萎缩，但是支撑行业发展的根本因素即对能源危机和环境保护的担忧没有发生变化。
尽管太阳能行业在2009年1~4月份仍面临严重冲击，但世界各国政府均在积极推动新能源产业的发展，新能源作为世界各国拉动本国经济增长的新兴产业， 其宏观发展前景的清晰度超过以往任何时候。随着各国经济走出低谷、银行信贷政策逐渐放松，太阳能行业有望在2010年全面复苏。
从第一季度太阳能相关上市公司的财务数据看，光伏下游企业出货量锐减，销售收入和利润仍旧大幅下滑，但毛利率因为高价原材料库存的消耗已经大幅回升。我们也观察到：英利4～5月份出货量明显上升，英利和晶澳均预计第二季度发货量环比翻番，尚德和赛维保守预计第二季度发货量环比小幅上升或持平。下游组件企业复苏的趋势已经形成。
上游多晶硅企业的销售收入和毛利率均环比大幅下滑，这与我们之前的太阳能行业深度报告的观点“预计2009年毛利率将大幅下滑，业绩低点将滞后于组件企业”基本一致。多晶硅企业业绩下滑主要源于价格的暴跌以及因为需求不旺引致的产能闲置。未来随着多晶硅价格的进一步下滑以及产能过剩，多晶硅企业的暴利时代将一去不复返。但随着下游需求回暖，我们认为具备规模优势、成本优势以及质量优势的企业仍值得看好。
2009年3月26日财政部出台BIPV（光伏建筑一体化）财政补贴政策，标志着国内光伏市场破冰起航。在目前的组件价格下，这一补贴相当于初始补贴的一半左右，力度远大于韩国等新兴光伏市场。这极大地刺激了国内光伏项目的投资热情，从5月15日第一批上报项目截止情况看，各地方政府积极响应，上报项目即达500MW。
我们认为，对太阳能的规划无论是10GW还是20GW，对于目前国内几乎为零的市场而言，未来的发展空间都是巨大的。但这不是问题的关键所在，我们认为关键是使得太阳能产业合理依靠政府的推动，自成循环地发展起来。其中最重要的政策驱动是如何实现并网以及上网电价政策的制定。我们期待能够有更加细化的政策出台。
随着国内BIPV政策的发布，国内光伏相关上市公司整体估值水平大幅提升，已经充分反映了政策的预期。所以，我们在对行业投资机会的把握上，只能选择那些能够充分享受行业增长而成长潜力巨大的公司。
在公司的选择上，可以从以下几点考虑：目前政策直接受益的上市公司；薄膜、组件公司和系统安装建造公司；就相对长期的国内市场而言，具有技术优势和产业链整合优势的上市公司；受益于太阳能产业发展的相关公司，如设备提供商、元器件提供商等；长期而言，规模大、成本低的多晶硅上市公司（短期第八篇电力设备：低碳经济革命071 内，多晶硅供过于求的局面难以迅速扭转）也值得看好。
第八篇 电力设备：低碳经济革命（6）
我们认为，天威保变作为新能源的龙头企业，因其资金优势、技术优势以及产业链优势必将获益于光伏产业的大发展，虽然短期业绩压力较大，但长期值得看好。另外，拥有产业链优势的南玻A、超白玻璃市场份额较大的金晶科技、技术差异化的三安光电和孚日股份以及介入BIPV的泰豪科技都值得我们长期关注。
下半年整体行情谨慎尽管整个电力设备和新能源板块已经进入两个月的相对长期调整，但从目前估值水平来看仍然处于平均水平以上。输配电行业和新能源产业长期发展前景良好，短期原材料下跌又给下游制造带来了毛利率回升的空间，目前行业整体估值处于整个市场相对较高位置，但相对于其他行业的不确定性而言，市场给予行业整体高估值仍属合理。
由于行业估值水平和大盘整体估值水平相对处于高位，我们对下半年整体行情持相对谨慎态度。相比而言，我们依然看好估值较低的龙头公司，如特变电工等，这类公司业绩稳定可靠，可作为防御性品种持有。
此外，我们相对看好业绩良好且具有发展前景的题材独特的小型公司，这类公司除本身业绩较好外，还兼具激进题材，是市场中的活跃品种。
表2：重点上市公司投资评级股票代码股票名称EPS（元）投资评级20082009E2010E2011E本期600089特变电工买入600475华光股份买入600590泰豪科技买入002202金风科技增持600312平高电气增持600550天威保变增持000400许继电气增持600875东方电气增持600192长城电工中性000862银星能源中性全国顶级分析师的投资预测财富预言072 分析师简介詹文辉：浙江大学硕士，从业8年，2005年加入海通证券。2007年、2008年连续两届《证券市场周刊》最佳卖方分析师“水晶球奖”电力设备行业第一名。
现任海通证券电力设备行业首席分析师，对电力设备行业估值有独到见解，曾于业内率先挖掘新能源行业投资机会，对金风科技、天威保变、特变电工、东方电气等公司有长期深入的跟踪研究。
机构点评上半年，新能源成为A股市场最为炙手可热的话题之一，其中不少电力设备行业上市公司涉足其中，一时间与太阳能、风能、智能电网等概念沾边的股票股价均大幅飙升。
对于智能电网，詹文辉在肯定对行业远景是一大利好的同时，也警示市场，智能电网到目前为止在国内仍然是一个模糊的远期目标，对行业短期发展暂时没有影响，更难以反映到近期的上市公司业绩中去。
而对于有业绩支撑的新能源概念，詹文辉则坚定看好，如金风科技。在年初2009年策略报告中，詹文辉即认为金风科技最艰难的日子将在2008过去以后。
随着兆瓦级风机零部件供应能力的提升、原材料成本的下降，金风科技产品毛利率将逐步回升，2009年公司兆瓦级风机的交货量可达1000台以上，是公司长期竞争力增强的体现。
有鉴于此，詹文辉对金风科技给予了“买入”的评级。事实证明了詹文辉的眼光，金风科技股价2009年以来稳步走高，几近翻番。
在此次中期策略中，詹文辉在对下半年整体行情持相对谨慎态度的同时，依然看好估值较低的龙头公司，如特变电工，这类公司业绩稳定可靠，可作为防御性品种持有。
第九篇 电力行业：资产重组风起云涌（1）
目前电价机制尚未到位，除了水电及核电外，发电企业投资风电及太阳能等新能源发电的回报仍相对较低，短期内对相关公司业绩贡献很小。
……中信证券电力及公用事业首席分析师：杨治山财富预言全国顶级分析师的投资预测074第九篇 电力行业：资产重组风起云涌目前电价机制尚未到位，除了水电及核电外，发电企业投资风电及太阳能等新能源发电的回报仍相对较低，短期内对相关公司业绩贡献很小。
……中信证券电力及公用事业首席分析师：杨治山 需求触底回暖、前低后高2009年1～4月份全社会用电量10559亿kW/h，同比下降，增速较2008年同期下降个百分点，与1～3月则基本持平，显示需求仍处于缓慢恢复过程中；由于2008年4~5月高耗能产品产量的高基数，4月单月降幅略高于3月的。
分产业看，具有刚性的第一、三产业及居民用电增速分别为、和，均保持正增长且较2008年全年变动不大（农业与年初大旱灌溉用电增加有关）；第二产业中的轻、重工业则分别下降和，继续拖累全社会用电下降，据累计数推算出的4月份单月降幅分别为和，环比3月份有所扩大，主要和年初“补库存”结束以及2008年同期高基数有关。
从五大高耗能行业来看，化工降幅环比收窄，非金属和黑色金属（主要是钢铁）变动不大，有色金属则因产量下滑而略有扩大，电力则因线损下降较大而明显回落（与统计上的时间差异有关）。
进入第二季度，取暖负荷的减少使居民用电占比降低，而工业占比随之提高，2008年同期高耗能产品产量的高基数导致4月用电降幅环比小幅扩大。随近期钢价企稳、产量上升以及地方政府鼓励措施出台促进电解铝复产，5月用电降幅有望再次收窄，但上半年负增长恐难扭转。下半年随经济刺激效应释放，并考虑到2008年同期基数较低的因素，用电需求及其增速将确定性回升。我们坚持对全年需求“前低后高”和增速的判断。
分地区观察，沿海地区环比降幅较小；高耗能地区回落略大。
装机增速回落，水电快于火电2009年1～4月份全国发电量10492亿kW/h，同比下降，4月同比下降，降幅较3月的降幅，有所扩大；其中火电下降（单月，降幅环比略�