财务成本管理答疑解惑 股利分配
1。【问题】教材中的发放股票股利后的每股市价的公式 M/（1＋Ds） 是如何推导的？
【解答】这里隐含一个假设，即发放股票股利不会影响股票的总价值，用公式表示为：
发放前的股数×发放前的每股市价
＝发放后的股数×发放后的每股市价
＝发放前的股数×（1＋股票股利发放率）×发放后的每股市价
所以，发放后的每股市价
＝发放前的股数×发放前的每股市价/＇发放前的股数×（1＋股票股利发放率）＇
＝发放前的每股市价/（1＋股票股利发放率）
＝M/（1＋Ds）
2。【问题】教材中讲述“计提法定盈余公积金”时，有这样一句话“这种补亏是按账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关”请老师具体解释一下。
【解答】举例说明如下：
（1）假设某企业本年初的累计亏损为100万元，其中有20万元是近五年内发生的亏损，而另外的80万元是五年前的亏损，则“期初未分配利润”的账面余额为100万元（在借方）；假设本年的净利润为300万元，则应该按照（300－100）＝200（万元）（即结转“本年利润”之后的“未分配利润”账户的账面余额）作为盈余公积的计提基数；
（2）“所得税法的亏损后转”指的是“本年发生的亏损，可以在五年之内用税前利润弥补，减少所得税。如果本年发生的亏损在五年内没有完全被弥补，则剩余的部分只能用五年以后的净利润弥补。”本题中如果按照“所得税法的亏损后转”计算，则只能用本年的净利润弥补五年前的80万元亏损， 而不能用本年的净利润弥补近五年内发生的20万元亏损。
财务成本管理答疑解惑资本成本和资本结构
10。【问题】在教材的每股收益分析图中，为什么债券筹资方式的斜率大于股票筹资方式？为什么当每股收益为0时，债券筹资方式的销售额大于股票筹资方式的销售额？
【解答】
（1）根据每股收益分析图可以看出，两条直线的斜率代表的是每股收益随着销售额变动的比率，即销售额变化一个单位而引起的每股收益的变化值；因为债券筹资后的普通股股数小于发行普通股筹资后的普通股股数，也就是说两种方式的每股收益的计算公式中的分母不相等，所以，两种方式的每股收益随着销售额变动的比率不等，即直线的斜率不等，且债券筹资方式的斜率大于股票筹资方式的斜率。
（2）在教材的例题中，
债券筹资方式的每股收益＝（0。4S－240）×（1－33％）÷10
当每股收益等于0时，债券筹资方式的销售额＝240/0。4＝600（万元）
股票筹资方式的每股收益＝（0。4S－204）×（1－33％）÷16
当每股收益等于0时，股票筹资方式的销售额＝204/0。4＝510（万元）
所以，当每股收益为0时， 债券筹资方式的销售额大于股票筹资方式的销售额。
11。【问题】某公司拥有资产总额为4，000元，自有资金与债务资金的比例6：4，债务资金中有60％是通过发行债券取得的，债券的利息费用是公司全年利息费用的70％。在1999年的销售收入为2，000万元，净利润为140万元，公司所得税率为30％。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算：
（1）该公司的全年利息费用I；
（2）公司的全年固定成本总额A；
（3）边际贡献M。
答案： I＝（2－1）×140/（1－30％）＝200
A＝（2－1）×＇140/（1－30％）＋200＇＝400
M＝140/（1－30％）＋200＋400＝800
我看不懂答案，请老师讲解一下。
【解答】
（1）这里是省略了计算过程，现计算如下：
税前利润=M－A－I＝EBIT－I＝140/（1－30％）＝200
而根据：财务杠杆＝EBIT/（EBIT－I）＝（200＋I）/200＝（1＋I/200）＝2
得到： I＝（2－1）×200＝（2－1）×140/（1－30％）
另外，完全可以根据EBIT/（EBIT－I）＝EBIT/200＝2 计算出：EBIT＝400
代入：EBIT－I＝200 计算出：I＝200
（2）对于固定成本的计算：
可以根据：M/（M－A）＝＇（M－A）＋A＇/（M－A）＝1＋A/（M－A）＝2 计算
因为M－A－I＝140/（1－30％）
所以，M－A＝140/（1－30％）＋I＝140/（1－30％）＋200
因此，1＋A/＇140/（1－30％）＋200＇＝2
所以，A/＇140/（1－30％）＋200＇＝（2－1）
A＝（2－1）×＇140/（1－30％）＋200＇＝400
（3）对于边际贡献M的计算：
因为：M－A＝140/（1－30％）＋I＝140/（1－30％）＋200
所以，M＝140/（1－30％）＋200＋A
＝140/（1－30％）＋200＋400
＝800
其实，完全可以根据：
M/（M－A）×（M－A）/（M－A－I）＝M/（M－A－I）＝M/200＝2×2＝4
计算得出M＝800，再根据M/（M－A）＝2 计算得出A＝400
〔资料〕某企业2002年资产总额为1000万，资产负债率为40％，负债平均利息率5％，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和利息费用为220万，变动成本率为30％，若预计2003年的销售收入提高50％，其他条件不变。
（1） 计算DOL、DFL、DTL；
（2） 预计2003年的每股利润增长率。
解：（1）DOL=（1000…1000×30％）/（700…200）=1。4
DFL=500/（500…20）=1。04
DTL=1。4×1。04=1。46
（2）2003年的每股利润增长率=1。46×50％=73％
12。【问题】在计算经营杠杆系数时，分母中的固定成本为什么不是220而是200？
【解答】计算经营杠杆系数时，分母中的固定成本不包括利息；根据题中的条件可以知道，利息费用＝1000×40％×5％＝20（万元）；所以，固定成本＝220－20＝200（万元）。
13。【问题】为什么2003年的每股利润增长率=1。46×50％=73％？
【解答】根据第（1）问的计算结果可知，2003年的总杠杆系数为1。46，所以可知2003年的每股利润增长率/产销业务量变动率＝1。46
即：每股利润增长率＝产销业务量变动率×1。46
又因为根据题意可知单价不变，所以，产销业务量变动率＝销售收入变动率＝50％
所以，2003年的每股利润增长率=1。46×50％=73％。
……
财务成本管理答疑解惑企业价值评估
〔资料〕A公司打算收购B公司，预计收购之后B公司前三年的实体自由现金流量分别为100万元，120万元和150万元，从第四年开始实体自由现金流量进入永续稳定增长状态，每年的增长率为4％，A公司打算一直保持理想的资本结构，加权平均资本成本一直为10％，要求计算B公司的实体价值。
答案：B公司的实体价值＝100×（P/S，10％，1）＋120×（P/S，10％，2）＋150×（P/S，10％，3）＋150×（1＋4％）/（10％－4％）×（P/S，10％，3）
1。【问题】我是这样做的：B公司的实体价值＝100×（P/S，10％，1）＋120×（P/S，10％，2）＋150/（10％－4％）×（P/S，10％，2），不知道是否正确？
【解答】您的计算完全正确。下面为您推导如下：
150×（P/S，10％，3）＋150×（1＋4％）/（10％－4％）×（P/S，10％，3）
＝150/（10％－4％）×（P/S，10％，3）×＇（10％－4％）＋（1＋4％）＇
＝150/（10％－4％）×（P/S，10％，3）×（1＋10％）
＝150/（10％－4％）×（P/S，10％，2）
【资料】根据股利折现模型：
股权价值＝
两边同时除以“每股净利0”：
如果把公式两边同除的当前“每股净利0”换为预期下期“每股净利1”，其结果称为“内在市盈率”，
内在市盈率＝支付率/（股权成本－增长率）
2。【问题】请老师写出“内在市盈率＝支付率/（股权成本－增长率）”这个公式的推导过程，并且说明“内在市盈率”和“本期市盈率”之间的关系。
【解答】具体推导如下：
股权价值＝
两边同时除以“每股净利1”：
通过推导过程可知：
内在市盈率＝本期市盈率/（1＋增长率）
财务成本管理答疑解惑 成本计算
3。【问题】我想知道在平行结转分步法中，如果按照“约当产量法”如何对“广义的在产品和产成品”分配？如何计算单位成本？如何计算约当产量？
【解答】按约当产量法分配时：
某步骤月末（广义）在产品约当量
＝该步骤月末狭义在产品数量×在产品完工程度＋ 以后各步月末狭义在产品数量
举例说明如下：
例题：假设某工厂有二个生产车间，月末在产品数量分别为40件、60件，原材料在一车间生产开始时一次投入（即第二车间不发生原材料费用），各车间月末在产品完工程度均为50％，本月完工200件；则：
（1）在分配“直接人工”和“制造费用”时，各车间月末广义在产品约当产量分别为：
第一车间40×50％＋60=80（件）； 第二车间60×50％=30（件）
（2）在分配“原材料”费用时，月末广义在产品数量为：40＋60＝100（件）
（注意：原材料在生产开始时一次投入，所�
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