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国东强知道：卖出期权、充当期权做市商（option
writer）的一般多为国外经纪商所为，一般的投资和保值客户都愿意购买期权，风险相对小一些。而且还也会相应在期货市场上再做一个反向操作，用来对冲风险——而中航油此次“卖出看涨期权”未作任何对冲操作规避风险。像中航油这种不做对冲的‘赤膊’投资在国际市场上真的很少见。
中航油的国际操盘老手为何这次会违反常理？似乎唯一的解释就是一个比较大的诱惑——无成本。卖出期权根本就无需任何成本，并且在卖出时，买方还会再给你一笔期权费，这是最大的诱惑。这一无成本投机还可以绕过国内对国有企业境外期货投资严格的监管体系。自从1998年株洲冶炼厂在国际期货市场上投资巨亏后，证监会对国有企业期货交易监管非常严格。但是这次还是没能防止陈久霖的投机。
好像是与陈久霖故意作对，受伊拉克危机、俄罗斯尤科斯震荡、阿拉伯恐怖袭击等国际事件的影响，直到2004年10月，国际油价仍然涨势如潮。而陈久霖的对手们——国际对冲基金也利用每个事件的放大效应哄抬油价，国际油价暴涨约40％。中航油所持有的作空期货合约如果不想出现亏损，就必须将交易时间一再后拖（转仓），同时还需要付出相当于交易额5％的保证金；如果无法补足保证金，将被交易所强行平仓。10月份，国际石油价格达到55。67美元时，为了转仓及应付保证金追缴，中航油2600万美元的营运资金、原本计划用于并购的1。6亿美元联贷及6800万美元应收款项几乎全部用完。
10月20日，母公司决定通过德意志银行以比市价低了14％的价格出售子公司15％股权，这笔交易是在4个小时内完成，并将这笔钱迅速转为救命贷款。但是，卖股所得的1。08亿美元仍不足以支付保证金，债权人开始迫使中航油结清交易，……中航油的损失共计5。5亿美元。
市场硝烟散尽，原油期货价格出现回落，在12月3日创下3个月来的新低，而此时，中国航油已经暴仓出局。这正是市场人士认为此次中航油事件的另一大疑团。为什么国际投机力量推动的原油期货最高价，与中航油爆仓的价位这么接近？且最高价出现的时间点，与中航油爆仓的时间点几乎同步？从这些迹象看，很可能此次中航油中了国际炒家的圈套，故意逼空中航油。
最让国东强物伤其类的，还是他与陈久霖同属“走出去”大战略的一部分。所谓“走出去”，通俗地讲就像当年加入WTO后，军中元老俞飞赌气时说的：“你‘噢’进来，我们也‘噢’出去，谁怕谁呀！”
中航油的轰然倒下使中国苦心打造的海外石油旗舰遭遇重创，中国实施“走出去”的战略受到延误。8月18日中航油新加坡公司收购新加坡国家石油公司（SPC）可称得上中国油企近年在新加坡乃至海外最大的杰作之一。众所周知，新加坡是全球第三大石油贸易中心也是全球第三大炼油中心。SPC是目前新加坡惟一的国家控股上市公司，经营油气开采、提炼和原油、成品油销售，业务遍及新加坡、越南、印尼、韩国以及中国内地、香港和台北地区。所控制的从印尼过来的两条分别长达365公里石气管线，将所有东盟国家连接在了一起。老虎被人夺食会吼叫，山羊被人夺食也会出声。何况，新加坡不是山羊。更何况，这不是夺食而是割肉啊。而具有讽刺意味的是，未等中航油欣喜度过第103天，灾难就从天而降。“收购新加坡石油二成股权中航油剑指石油巨头”、“收购新加坡国家石油公司20。6％股权中航油曲线挑战三大石油集团”的豪言壮语尤在耳边，陈久霖却壮志未酬身先去，怎不叫人叹息。
中航油的问题暴露出来之后，网上谴责的目标直指公司管理、用人、监控机制。指责深植于国有垄断企业的制度错位无从约束乃至鼓励了企业与市场对赌的“豪气”。
中航油是一家典型的海外国企，此类国企的特点是：国内控股，却很难控制，存在着严重的“人治”现象，很多人认为这恰恰就是最大风险的所在。如果不是这次投机失败，人们也就不会发现中国的海外国企还有着如此不为人知的一面。但是国东强认为身在海外，没有权威、没有自由处置权力，没有一些特殊政策是不行的。“集中力量办大事”这曾被认为是社会主义制度的优势所在，要不然怎么能与国际资本相抗衡？国东强惋惜的是，在抗击亚洲金融风暴时建立起来的信心受到了严重的打击。看来，要真正“走出去”与国际炒家面对面地周旋，还有很多东西要学。
钱政宇的日子也同样不那么好过，一场矿难正等着钱政宇来处理呢。11月28日7时10分，位于陕西省铜川市的铜川矿务局陈家山煤矿发生重特大瓦斯爆炸事故。目前，入院接受抢救的矿工为41人，其中5人为重伤。救援人员已发现20具矿工遗体，其余146名矿工被困井下生死不明。……
网上当然是一片谴责之声。以前是私人小煤窑事故频发，现在连国有大型煤矿也出事儿，而且一出就是大事儿。怎么能如此忽视安全生产？老板是不是也太“黑心”了。甚至有人喊出了：“我们不要带血的煤！”
但是钱政宇知道其中的苦衷。经济增长太需要能源了。现在是煤紧缺，电也紧缺。煤炭需求继续保持旺盛增长势头，在增产的压力下煤矿难免在危险的情况下让矿工下井。虽然矿难频发不断警示要终结粗放型增长模式，但谈何容易。在国际能源市场的带动下，国内的煤价也开始上涨。一旦市场价格有可能显著上涨时，政府还要进行必要的干预。产煤企业还没有得到什么实惠，一些用煤企业就已经开始亏损了。例如，2004年居民用电已经小幅上调了一次，但是很多人并不知道，火电企业至今还是以远远低于市场价的政府指导价格买煤。相对于早已市场化的煤炭行业，中国电力行业的市场化进程则迟缓得多。如果真的实现电价与煤炭价格挂钩，必定带来新一轮的物价全面上涨。老百姓能否承受得了？这个冬天就因为煤炭涨价，为了保障城市供暖钱政宇就操了多少心。
最让钱政宇难过的是高企的石油价格已经使中国错过了调整汇率的最佳时机。这次石油价格创新高，其中一个很重要的因素就是美元的主动贬值。其他西方国家因相对升值的欧元、日元，所受的影响幅度，要远远小于以美元标价的石油价格上涨幅度。过去两年中，美元对欧元的汇率下跌了约30％。而美国国内在这一轮石油价格上涨之前，美元已经做好了贬值、加息的准备，所以石油价格创新高对美国国内的影响，同样也要低于石油价格的涨幅。可以说，这次受石油价格影响最大的就是中国，就是汇率盯住美元却又没有随美元加息的中国，缺乏石油战略储备的中国。
中国现在是世界上第二大石油进口国，仅仅在美国后面，每天需要五百万桶。中国石油的对外依存度已超过三分之一，2004年大陆石油进口超过一亿吨，其中八成的石油进口经由马六甲海峡运入，这使得马六甲海峡和台湾海峡成了攸关中国经济生命的咽喉。马六甲海峡是全球第二繁忙海道，这个海峡由印尼，马来西亚与新加坡三国分片管，而国际海事局（IMB）的历年报告反复指出，印尼海域是全世界最危险的海域。全球三分之一的海盗劫船事件发生在东南亚，而马六甲海峡附近水域就是其中一个重灾区。但是在2004年4月，当美国提出要让美军参与马六甲巡逻时，印尼与马来西亚同时反对，印尼海军是叫得最凶的一方。钱政宇就不明白，为什么“强硬派”还在本能地为此叫好。有些评论还猛烈抨击新加坡引入美军，是在帮助美军扼住中共的咽喉。看来这个世界真是充满了矛盾。
为了减少对中东油田和马六甲海峡的依赖，另外，一些中国专家也建议当局支持泰国开凿克拉运河。该计划是，在泰国南部沿克拉地峡开凿一条长102公里、宽400米、深25米的“东方巴拿马运河”。运河开通之后，航程至少缩短700英里，可节省2—5天航行时间。虽然有不少官员对此有浓厚兴趣，但是成本实在过高，暂时还不在考虑之列。更何况美国在泰国的梭桃邑、乌塔保、曼谷也有驻军。还是要担心美国卡脖子。
中国实施能源“走出去”的战略实在是步履维艰。2002年年底，中国石油企业在收购俄罗斯斯拉夫石油公司时主动退标，2003年5月，一度被认为胜算在握的认购里海北部油田股权在最后关头失败，2004年7月以来，中俄输油管线之争结果已渐明朗，由于日本插手，安加斯克到中国大庆的安大线建设已希望渺茫。除了日本承诺援俄75亿美元，说服俄罗斯优先修建直通日本海附近港口城市纳霍德卡的“安纳线”外。也受到普京“能源外交”战略和俄罗斯内部各个利益集团、金融寡头间复杂的利益之争影响。
能源！能源！中国的经济太需要能源�