华尔街困局与中国经济- 第6部分

大小非冲击波有多大

当中国A股市场真要步入全流通时代时，怀疑再度泛起。因为许多人将沪深股市今年以来出现暴跌的原因怪罪于“大小非”的减持。股改之前，中国A股市场流通股数量大约只占总股份的三分之一，一直被视为一个小型的“游泳池”市场。现在，三分之二股份要变成流通股，人们感到紧张是可以理解的。

宏源证券研究所所长程文卫认为，“大小非”问题首先要把大非和小非分割来看。从数据统计来看，大小非解禁完了以后有几个特点要关注：

在“大小非”减持过程中，小非减持数量多于大非，基本是大非的两倍。

把大非和小非都作为投资者来说的话，他们中起码有一半以上认为自己所投资的企业具有长期投资价值，并不希望在这个价位进行减持。

我们不要把这个问题简单化，认为所有大小非会不计任何成本全部减持，这么看问题太片面了，而且会影响投资者的心理。

央行前任副行长，人大财经委副主任吴晓灵也认为“大小非”对市场的冲击远不如想象的严重，国有控股上市公司在解禁股中占绝对多数，达到71。75％，控股股东套现比例并不算太高，只占23。04％（参见图3—2）。并且，随着市盈率的回落，“大小非”减持动力在减弱。对于后市，她建议推出融资融券和股指期货，改变市场单边行情，减少股价过度波动。当然，开展融资融券业务要严格限制向银行融资的比例，衍生交易要限制杠杆比例。

融资融券——“A股拯救计划”的关键“棋子”

2008年9月18日出台的三项措施，被看做是重量级的“救市”举措。随后投资者的“胃口”被吊了起来，他们都在期待后续措施——融资融券、T＋0，等等。猜测很多，就在路透社9月24日称融资融券方案上报后，彭博资讯26日报道称，中国国务院已批准监管机构允许保证金交易和卖空交易的计划。10月5日，证监会宣布将开展融资融券的试点工作。但在华尔街“海啸”并未结束、宏观经济面并未明朗的今天，选择与政策博弈的投资者们，信心仍很脆弱。

融资融券被市场寄予厚望，它的启动将为市场输入新鲜的资金血液，这点将会对市场产生积极的作用。对于市场中的存量资金而言，融资融券业务无疑有效地提高了其流动性，放大了资金的使用效用。而信用交易制度也为银行中累计不少的流动性释放到股市提供了一条新的途径。

但问题是，在目前A股如同黄叶飘零的这个秋天，融资融券的出台能在多大程度上扫走A股的阴霾？许多分析师认为，监管部门将会先允许“融资”，“融券”则要滞后，因为“融券”可以做空，对股市的杀伤力很大，不会同时推出。也可以理解为，融资的宽松度较高，而对融券则会严格一些。分析师们提示，对于当前的券商股行情，不能排除庄家借机炒作的可能性。唯一可以确定的是，国家将来一定会推出这个制度，因为这张“牌”对稳定股市很有帮助。

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金融界人士探寻中国境界应对之道

第1章　　华尔街之殇

被次贷击倒的华尔街

华尔街危机危及全球金融局势

华尔街的蝴蝶是否会扇〃起中国的金融风暴

热点问题专家谈

特别收录

第2章　宏观调控之路

经济现状

历年宏观调控回顾及解读

经济困难需克服、宏观调控遇挑战

经济学家、学者谈中国经济

第3章　中国股市估值之谜

A股的价值中枢

A股市场各主要行业的估值

专家观点

附录1　　华尔街困局与中国经济研讨会专家语录

附录2　　金融风暴大事记

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